El domingo por la noche, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo una declaración sorpresa en video en la que declaraba que estaba bajo amenaza de ser acusado penalmente, ya que había recibido citaciones para un gran jurado del Departamento de Justicia. Sobre el papel, el asunto giraba en torno a los sobrecostos para las renovaciones de edificios históricos de la Reserva Federal y el testimonio relacionado de Powell ante el Congreso. Pero Powell dijo que esto era sólo un pretexto y que la verdadera razón era “una consecuencia de que la Reserva Federal fijó las tasas de interés basándose en nuestra mejor evaluación de lo que beneficiará al público, en lugar de seguir las preferencias del presidente”.
Las citaciones del gran jurado al presidente de la Reserva Federal son una importante escalada de la guerra del presidente Donald Trump contra el banco central. Trump negó cualquier participación en la investigación, pero la percepción de que era parte de una campaña de intimidación contra Powell fue tan fuerte que generó un rechazo bipartidista inusualmente fuerte en el Congreso. Powell, quien fue nominado por Trump en su primer mandato y luego renominado por el entonces presidente Joe Biden, es respetado entre muchos funcionarios electos de ambos partidos. El senador Thom Tillis (republicano por Carolina del Norte), miembro del Comité Bancario del Senado, ya ha dicho que se opondrá a cualquier nuevo candidato mientras duren estos cargos. La senadora Lisa Murkowski (R-AK) hizo una declaración similar. Otros senadores republicanos parecen, como mínimo, preocupados.
La confrontación es el resultado peligroso pero inevitable de la nueva visión del poder ejecutivo del presidente Trump, en la que el presidente ejerce directamente el control sobre la formulación de políticas económicas sin ninguna institución independiente que lo frene. Hasta ahora ha sido en gran medida un esfuerzo exitoso, con la notable excepción de la Reserva Federal, donde Trump ha enfrentado mayores obstáculos legales y políticos. Quizás por eso se ha convertido en el lugar en el que más se concentra. La pelea con Powell será ahora la mayor prueba hasta el momento de su capacidad para imponer su voluntad sin restricciones a las instituciones económicas más poderosas del mundo.
Cómo Trump consolidó el poder económico
A sólo un año de su segundo mandato, Trump ha ejercido mucho más poder personal sobre las decisiones de política económica que en el primero.
Canceló gastos, congeló fondos y llevó a cabo rescisiones agresivas que tratan las asignaciones como opcionales. Ha desmantelado programas apoyados por el Congreso de manera bipartidista, como los servicios de ayuda exterior de USAID. Ha perseguido despidos masivos de trabajadores del gobierno federal, eludiendo las protecciones de la función pública y conduciendo a una reducción de personal de casi el 10 por ciento en 2025. Ha declarado unilateralmente aranceles radicales en todos los países y productos a niveles no vistos en un siglo, recaudando cientos de miles de millones de dólares en impuestos sin el Congreso. Ordenó al gobierno que tomara posiciones accionarias en empresas privadas, que van desde un acuerdo de “acciones de oro” en US Steel, que Trump dijo a los periodistas que controla personalmente, hasta una participación del 9,9 por ciento en Intel. Trump despidió al comisionado de la Oficina de Estadísticas Laborales porque argumentó sin fundamento que una cifra de empleo estaba “amañada” para hacer que su economía “pareciera menos estelar”.
Con pocas excepciones, Trump en gran medida no ha tenido oposición en este esfuerzo. Los republicanos en el Congreso, que deberían tener interés en defender su poder financiero para determinar el gasto público, normalmente han cedido ante el presidente y su poder sobre su partido. Parece que la Corte Suprema le dará al presidente un amplio control sobre las agencias reguladoras. Aunque recientemente escucharon un desafío a la legalidad de los aranceles de Trump y pueden limitarlos en función de cómo se desarrollaron los argumentos orales, incluso allí los funcionarios de Trump dicen que están preparados para luchar contra una decisión adversa con diferentes poderes arancelarios en lugar de retirarse.
Pero hay un lugar en el que Trump ha encontrado una resistencia especialmente dura: la independencia del banco central.
El poder único de la Reserva Federal se cernía sobre los esfuerzos anteriores del presidente por hacerse cargo de agencias independientes. En febrero del año pasado, poco después de asumir el cargo, Trump emitió una orden ejecutiva, «Garantizar la responsabilidad de todas las agencias», que declaraba que todas las agencias independientes, incluidas las diseñadas por el Congreso para tener un nivel de autoridad independiente, «deben ser supervisadas y controladas por el presidente electo por el pueblo». Este es el resultado directo de la teoría del ejecutivo unitario, una teoría constitucional conservadora que alguna vez fue marginal pero ahora central, que otorga al presidente poderes directos para contratar y despedir a cualquier jefe de agencia independiente.
La administración pronto se puso a trabajar y despidió a los comisionados demócratas de la Comisión Federal de Comercio, la Junta de Protección de Sistemas de Mérito y la Junta Nacional de Relaciones Laborales. Pero la orden ejecutiva que afirmaba este nivel de control tenía una excepción:
Esta orden no se aplicará a la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal ni al Comité Federal de Mercado Abierto en su conducción de la política monetaria. Esta orden se aplicará a la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal sólo en relación con su conducta y autoridades directamente relacionadas con su supervisión y regulación de las instituciones financieras.
No estaba intuitivamente claro por qué los abogados de la administración que redactaron esto dejaron la política monetaria de la Reserva Federal fuera de sus nuevos poderes reclamados, al tiempo que insistían en que hacer controlar cómo la Reserva Federal regula el sistema financiero. La Reserva Federal es como cualquier otra agencia independiente creada por el Congreso. Si el presidente puede reclamar estos poderes sobre otras agencias, ¿por qué se detendría ahí?
La respuesta está en la importancia única de la Reserva Federal para la economía. El banco central tiene la tarea de cumplir un “mandato dual” de baja inflación y bajo desempleo, que persigue principalmente controlando las tasas de interés. Mantener la inflación baja a veces puede requerir aumentar las tasas para desacelerar deliberadamente la economía, razón por la cual se supone que la Reserva Federal debe tomar estas decisiones en lugar de los políticos, quienes probablemente no querrán hundir el mercado laboral en un año electoral. A los presidentes de la Fed se les conceden mandatos de cuatro años y a los gobernadores se les conceden mandatos de 14 años para aislarlos aún más de consideraciones políticas. Cualquier cosa que ponga en duda esa independencia corre el riesgo de crear una expectativa de que Estados Unidos no se tomará en serio la inflación, lo que podría tener incalculables efectos indirectos en toda la economía.
La Corte Suprema llenó este vacío con Trump contra Wilcox en mayo de 2025, lo que permitió que los despidos en la NLRB y el MSPB se mantuvieran por el momento. Pero se esforzaron en decir que cualquier posible decisión en estos frentes no afectaría a la Reserva Federal. ¿Por qué? Como escribió el Tribunal, “La Reserva Federal es una entidad cuasi privada con una estructura única que sigue la distinta tradición histórica del Primer y Segundo Banco de los Estados Unidos”.
Esto no tenía mucho sentido para los historiadores financieros y jurídicos, quienes argumentaban que había poco en la ley para distinguir entre las dos categorías. Pero parecía que la Corte Suprema quería encontrar una manera de garantizar la independencia del banco central y al mismo tiempo darle al poder ejecutivo control sobre todo lo demás, dada la posible agitación económica.
Cómo Trump intensificó su guerra contra la Reserva Federal
Probablemente era inevitable que, incluso cuando se le concediera control personal sobre gran parte del gobierno, Trump se obsesionara con el único lugar que la Corte Suprema quería que evitara.
En los meses siguientes, Trump presionó contra la independencia de la Reserva Federal de otras maneras, enviando a Powell una nota en junio con las tasas de los bancos centrales de otros países y diciendo que Powell debería recortar las tasas más rápido. Públicamente comenzó a atacar a Powell por “costar” demasiado dinero a los estadounidenses en pagos de intereses y se quejó de que necesitaba tasas más bajas para facilitar la financiación de los déficits presupuestarios federales.
Incluso criticar a la Reserva Federal se consideraba, como mínimo, poco delicado antes de Trump. Pero las cosas pasaron de una guerra de palabras a un territorio más serio cuando la administración inició una investigación legal sobre una gobernadora de la Reserva Federal que vota sobre las tasas de interés, Lisa Cook. En agosto pasado, el Departamento de Justicia abrió investigaciones penales contra Cook basándose en una remisión de la Agencia Federal de Financiamiento de la Vivienda (FHFA) y su director Bill Pulte basada en una solicitud de hipoteca. Este tipo de acusaciones de la FHFA se han utilizado notoriamente contra muchos oponentes políticos bajo Trump, incluida la fiscal general del estado de Nueva York, Letitia James, el senador Adam Schiff de California y el representante de California Eric Swalwell (también se informa que Pulte está detrás de la investigación de Powell).
Trump utilizó la investigación de Cook como pretexto para intentar despedirla de la Reserva Federal más de una década antes de que expirara su mandato de 14 años. La medida fue bloqueada por la Corte Suprema mientras examinaban el asunto, cuyo caso se verá la próxima semana.
El hecho de que la Corte Suprema haya otorgado a Trump nuevos poderes y protecciones tan amplios mientras intentaba mantener esta única línea sobre la independencia del banco central, y que Trump no respete esa línea, sugiere que se necesitará un intenso rechazo tanto de los tribunales como del Congreso para mantenerla.
Pero incluso si la línea se mantiene, el presidente tiene muchos poderes nuevos bajo este nuevo sistema de control centralizado para aplicar la política monetaria. Trump ha reclamado control sobre la autoridad regulatoria financiera de la Reserva Federal, y es al menos posible que la Corte Suprema se ponga de su lado incluso si preserva su papel en la fijación de las tasas de interés. Como señala el analista macroeconómico Matthew Klein, esta autoridad es propensa a abusos. Una forma en que funciona la política monetaria es a través de los mercados financieros, lo que hace más atractivo solicitar préstamos y pedir prestado. Si Trump y sus designados pueden determinar cuán estrictas son las regulaciones financieras basadas en consideraciones políticas, eso le otorga un control sustancial sobre la política monetaria en la práctica.
Además, Trump puede ordenar a sus agencias que apliquen una política monetaria de facto. El viernes, Pulte anunció que Fannie Mae y Freddie Mac lanzarían un importante programa de compra de bonos hipotecarios por valor de 200.000 millones de dólares. Ejercer presión directa para reducir las tasas hipotecarias a través de los mercados financieros se parece mucho a los programas de flexibilización cuantitativa que la Reserva Federal ha ejecutado durante las recesiones. Hay momentos, especialmente en recesiones profundas, en que las políticas fiscal y monetaria pueden y deben coordinarse. Pero estos no son esos tiempos, y simplemente reducir las tasas hipotecarias al margen de cualquier tipo de reformas más amplias del mercado inmobiliario u otros esfuerzos para reducir las tasas probablemente tenga consecuencias no deseadas.
Es fácil decir que esta campaña contra la Reserva Federal se debe a que la administración Trump no entiende la política económica o simplemente quiere impulsar el crecimiento sin importar las compensaciones a largo plazo. Pero también es el resultado inevitable de que los tribunales conservadores y un Congreso republicano sean cómplices de Trump: a medida que acumula cada vez más control sobre el poder del gobierno para gravar, gastar y regular, no sorprende que quiera controlar la capacidad de imprimir dinero. Y dado su éxito en aplastar estos controles y contrapesos, ¿quién lo detendrá?
